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东北证券:自营与经纪业务改善明显佣金率较高维持评级

发布时间:2014-03-17    研究机构:山西证券

投资要点:

整体情况:2013年,东北证券(000686)实现营业收入176704.02万元,同比增加47.22%;实现归属于母公司所有者的净利润48005.74万元,同比大幅增加218.77%;基本每股收益0.49元/股,同比提升145.00%;加权平均净资产收益率为6.56%,同比增加3.20个百分点。公司2013年度利润分配预案为:向全体股东每10股派送现金股利0.80元(含税),并以资本公积转增股本,每10股转增10股。

经纪业务:2013年全年,公司实现经纪业务手续费净收入78314.94万元,同比提升59.01%。公司2013年平均佣金率为1.159‰,相较2012年全年佣金率(1.060‰)提高了9.34%,公司佣金率目前仍比行业平均水平要高,随着市场竞争的逐步加大,未来公司佣金率面临下滑的风险。东北证券经纪业务市场份额2013年则逐步下滑,全年经纪业务市场占有率为0.71%。

投行业务:2013年公司完成并购项目6个,完成债券承销项目6个,共实现投资银行业务手续费净收入12062.91万元,同比下滑39.16%。

自营业务:截至2013年12月31日,公司自营规模提高至64.45亿元,比2012年末的自营规模增加了4.09%。公司自营业务投资收益率较2012年有所提高,全年投资业务实现收入43731.10万元,同比大幅提高了133.31%。

资产管理:2013年,东北证券受托客户资产管理业务净收入达到5416.68万元,同比提高了56.76%。

创新业务:截至2013年12月31日,公司融资融券余额为23.36亿元,比2012年末提高560.30%,公司两融业务市场占有率上升到为0.67%,在全行业中排名第32位;2013年公司融资融券利息收入为12390.66万元,在营业收入中的占比提高到了7.01%。

投资建议:业绩增速迅猛主要是由于自营与经纪业务收入的大幅提高,以及东方基金并表带来的稳定收入,我们认为明年增速将出现下滑,预测2013年、2014年东北证券每股收益为0.63、0.73元,维持“增持”评级。

风险提示:佣金率明显下滑,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期

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