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东北证券:传统业务助推业绩高增长

发布时间:2014-03-14    研究机构:平安证券

投资要点

事项:东北证券(000686)2013年营业收入17.7亿元,同比上升47%,归属母公司净利润4.8亿元,同比上升219%,EPS0.49元,期末每股净资产7.60元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元(含税),并以资本公积转增股本,每10股转增10股。

平安观点:

经纪和自营推动收入快速增长:

2013年公司经纪业务净收入7.83亿元,同比增长59%,全年股基市场份额0.7%,与2012年相比小幅下降(2012年为0.72%),净佣金率千分之1.1,维持相对稳定;自营业务(含投资收益与公允价值变动)收入5亿元,同比增长110%经纪业务和自营业务在13年的高速增长推动了整体收入的快速增长,两项业务的收入增长贡献了整体收入增长的97%。

投行业务转型卓有成效:

由于受到IPO停发的影响,公司13年投行净收入1.2亿元,同比下滑39%。但投行业务转型卓有成效,公司13年财务顾问业务收入已经达到5207万,同比增长243%,占投行业务收入的比重达到38%。

创新业务发展迅速:

以约定购回、股权质押和融资融券为代表的资本中介业务发展迅速,13年全年利息收入1.77亿,同比增长约20倍。14年除资本中介业务外,预计公司在新三板、个股期权、OTC交易等业务都将有一定的成果,创新业务收入占比将呈现上升趋势。

投资建议:

公司高送转的分红策略对于公司短期股价影响较为正面。但公司的经纪业务占比超过44%而且公司佣金率较高,受网络经纪商的冲击较大,未来盈利稳定性具有一定不确定性。基于以上因素,给予公司“中性”评级。

风险提示:

IPO开闸影响二级市场交易量,流动性持续收紧,佣金率保护政策放松

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