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东北证券2013年3季报点评:业绩同比大幅增长,高弹性特征显现

发布时间:2013-10-24    研究机构:德邦证券

事件:东北证券(000686)2013年10月23日发布2013年3季度业绩报告,前3季度实现营业收入13.92亿元,归属母公司所有者净利润4.45亿元,分别同比增长60.54%、211.84%;EPS0.45元/股,同比增长114.29%;加权平均ROE6.06%。第3季度营业收入、归属母公司所有者净利润分别为4.49亿、1.37亿,同比增长74.56%、603.09%。

投资要点:

业绩同比大幅增长,显示高业绩弹性。公司前3季度营收、净利润同比大幅增长。收入中代理买卖证券业务、受托资产管理业务、信用业务利息、投资收益的增长,公司成本控制良好,营业收入增长导致净利润大幅增长。第3季度单季除市场波动导致投资收益受到一定影响外,其余各业务均保持上半年态势。考虑到2012年4季度公司业绩基数相对较低,全年业绩增长为大概率事件。

市场份额及佣金率稳定,成交回暖带来经纪业务增长。前3季度公司代理买卖证券业务净收入5.38亿,同比增长40.8%,收入贡献达41.9%。第3季度代理买卖证券业务收入2.09亿,同比增长90%,为2011年下半年以来最高水平。前3季股基成交市场份额0.72%,平均净佣金率水平0.107%,市场份额及佣金率和去年相比保持稳定。

自营收入同比增长近230%,前3季度对营收增长贡献较大。公司前3季度自营收入4.69亿,同比增长230.3%,主要来自于投资收益和参股公司投资收益的增加。期末自营规模62.9亿,同比增加1.6%,其中可供出售金融资产规模大幅增加系公司增加了债券投资所致。第3季度受市场波动影响,单季投资收益较前2季度有所下降。

资管、信用业务收入增长,收入贡献分别达8.8%、9.3%。前3季度受托资产管理业务净收入1.22亿,同比增长369.2%,3季度单季收入0.40亿。Wind数据显示截止期末,公司集合理财规模19.9亿。前3季度净利息收入1.29亿,同比增长35.8%,收入贡献9.3%,期末融资融券余额19.0亿,市场份额0.66%。承销业务继续受IPO暂停影响同比下滑。公司前3季度承销收入仅0.67亿,同比下滑56.2%。前3季度承销项目6单,规模27.87亿,包含长春燃气1单增发项目和5单债券发行,总规模同比下降43.4%,而上年同期公司有2单IPO项目承销。

费用稳定,成本控制良好。前3季度管理费用7.78亿,同比增加14.2%,费用收入比55.9%,较去年同期大幅下降。

盈利预测及投资建议:预计公司2013/2014年EPS分别为0.56元、0.63元,对应动态市盈率28.4倍、25.2倍;BVPS分别为7.64元、8.08元,对应PB为2.08倍、1.97倍。随着2013年业绩回升,公司估值优势逐渐显现。另外,公司业绩弹性较高,市场回暖和成交放大均将带来公司业绩的大幅反弹,建议关注。

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