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东北证券:自营扭亏、投行发力推动业绩增长

发布时间:2012-10-25    研究机构:兴业证券

东北证券(000686)公布2012年三季报业绩,前三季度收入8.67亿元(同比增加28.00%),净利润1.43亿元(同比扭亏为盈),EPS0.21元。三季度收入2.57亿元(环比减少25.90%),净利润0.19亿元(环比减少73.69%),单季EPS0.02元。由于定增募集资金净额39.56亿元,期末净资产71.84亿元,较年中增加123.06%。

公司前三季度业绩同比大幅增长,主要因为自营业务大幅扭亏和投行业务显着增加。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降33.74%,系因1--3Q股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.72%,较2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.70%,环比下降4.87%;佣金率1.06‰,环比上升1.51%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额49.21亿元,市占率0.39%,相比于去年前三季度的颗粒无收,增长较快。其中三季度完成1个债券项目,融资额10亿元。自营业务:前三季度累计盈利1.01亿元,其中三季度盈利0.47亿元。前三季度自营收益率5.32%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.38%。创新业务:三季度末,融资融券余额市占率为0.20%。中小企业私募债承销和债券质押式报价回购业务相继获得试点资格。定增成功:募集资金净额达39.56亿元,将大幅提高净资本水平,有利于改善业绩。

假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.42元。维持公司增持评级。

风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期分业务介绍经纪业务:佣金率下滑,市场份额平稳代理买卖证券业务净收入同比下降33.74%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.72%,较2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.70%,环比下降4.87%;佣金率1.06‰,环比上升1.51%。(表格2)

自营业务:债券投资增加,总体规模翻番期末规模35.12亿元,比年中规模增加98.13%,主要由于债券投资规模的增加。前三季度累计盈利1.01亿元,其中三季度盈利0.47亿元。前三季度自营收益率5.32%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.38%。(表格3)

资产管理业务自有资产管理业务方面,三季度未发行新产品,目前共有5个产品。(表格4)投资银行业务:同比大幅增长前三季度累计完成承销额49.21亿元,市占率0.39%,相比于去年前三季度的颗粒无收,增长较快。

其中三季度完成1个债券项目,融资额10亿元。(表格5)

创新业务三季度末,融资融券余额市占率为0.20%。中小企业私募债承销和债券质押式报价回购业务相继获得试点资格。

净利润率前三季度净利润率16.50%,在去年亏损的基础上明显好转,但由于成本较为刚性,仍相比往年较低。

定增成功:大幅提高净资本水平,将改善业绩此前公司净资本水平仅为26.78亿元,严重束缚了公司从事创新业务及扩大现有业务规模。2012年8月,公司定向增发3.39亿股,募集资金净额达39.56亿元。在偿还全部21亿元次级债务之后,仍将大幅提高净资本水平,有利于创新业务的发展,有望改善未来业绩。

综合看来,尽管经纪业务受市场影响,投行业务仍显着增长,自营业务规模翻番的同时,风格转为稳健,实现大幅扭亏。定增成功也有利于提升未来业绩。假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.42元。维持公司增持评级。(表格6)

风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期

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