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东北证券2012年三季报点评:自营、投行发力,业绩同比扭亏

发布时间:2012-10-25    研究机构:海通证券

事件:东北证券(000686)2012年前三季度实现营业收入8.67亿元,同比增长28.00%,归属于母公司的净利润1.43亿元,同比扭亏为盈,对应EPS0.15元,其他综合收益-0.82亿元。其中,第三季度公司实现营业收入2.57亿元,同比增长158.27%,环比下降25.90%,实现净利润0.19亿元,同比扭亏为盈,环比下降73.69%,对应EPS0.02元。

点评:

业绩同比扭亏为盈:2012年前三季度实现营业收入8.67亿元,同比增长28.00%,归属于母公司的净利润1.43亿元,同比扭亏为盈,对应EPS0.15元,其他综合收益-0.82亿元。其中,第三季度公司实现营业收入2.57亿元,同比增长158.27%,环比下降25.90%,实现净利润0.19亿元,同比扭亏为盈,环比下降73.69%,对应EPS0.02元。投行业务收入和自营业务收入的增长是公司同比业绩提升的主要原因。公司三季度末的每股净资产为7.34元。

经纪业务佣金率环比企稳:公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入3.82亿元,同比下降33.74%。前三季度股票基金市场份额0.72%,同比增长0.41%,其中三季度市场份额0.70%,环比下降4.76%。前三季度股票基金净佣金率0.105%,同比下滑6.18%,其中三季度佣金率为0.106%,环比上升1.51%。

自营收入大幅增加:公司2012年前三季度实现自营收益1.01亿元,而去年同期亏损1.34亿元。其中,第三季度实现自营收益0.47亿元,去年同期亏损1.38亿元。公司期末自营规模35.32亿元,占净资产的49.17%,较6月底下降3.67%,但结构上大幅降低了交易性金融资产规模,提高了可供出售金融资产规模。

投行业务同比增长迅速:截至三季度末,公司完成2单新股发行,募集资金8.08亿元,市场份额为0.6%;完成2单债券发行,募集资金18亿元,市场份额为0.3%。公司上半年共实现投行业务收入1.53亿元,同比增长529.96%,其中第三季度实现投行收入0.16亿元,同比增长224.93%,环比下滑81.72%。

融资融券业务逐渐起步:公司截至报告期末,公司共有5支集合理财产品,规模为27.48亿,位列市场第18位,前三季度实现收入0.26亿元,同比下滑25.27%,其中第三季度实现资产管理收入0.09亿元,同比下降10.89%,环比提高15.58%。三季度末公司融资融券余额1.42亿元,市场份额0.20%。

管理费用率下降:公司前三季度业务及管理费6.81亿元,同比增长0.32%,管理费率由去年同期的100.2%下降到78.5%。

公司目前估值仍然偏高,且业绩波动较大,维持中性评级。预计公司2012-2013年净利润1.94亿元以及2.28亿元,对应EPS0.20元及0.23元。目前公司股价对应2012年动态PE为83.5倍,静态PB为2.3倍。给予公司18.35元目标价,对应PB2.5倍,维持中性评级。

未来面临不确定性:(1)市场持续低迷;(2)行业创新进程低于预期。

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