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东北证券三季报点评:投行业务仍是最大亮点

发布时间:2012-10-25    研究机构:平安证券

事项:东北证券(000686)发布2012年三季报,报告期内公司实现营业收入8.67亿元,同比增长27.9%,归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长133.6%;每股收益0.21元(增发前股本),期末每股净资产7.34元。

业绩高增长源于低基数股债双熊使公司三季度收入和净利润环比分别下滑26.1%、74.3%,但是去年三季度因自营巨额亏损导致营业收入环比下滑50.7%,净利润亏损1.1亿元,客观上为本报告期业绩的高增长造成了较低的基数。

经纪业务:净佣金率企稳报告期内经纪业务收入3.82亿元,同比下滑33.8%。经纪业务收入大幅下滑主要由股基交易额下滑28.1%所致;报告期末公司股基交易市场份额0.71%,相比去年同期及年末下降0.01个百分点;公司股基交易净佣金率则呈现企稳态势,三季度佣金率达0.11%,与去年同期基本持平,季度环比略有回升。

投行业务:收入大幅增长的亮点业务报告期内证券承销业务收入1.53亿元,为去年同期收入的6.3倍。前三季度共完成主承销2单IPO、1单增发和2单债券,股票及债券募资额分别为31.2亿元、18亿元,去年同期无股票或债券主承销记录;目前公司仍具备较丰富项目储备,已有2单IPO项目通过审核尚未发行,6单IPO项目处于上报审核阶段。

自营业务:资产规模季度环比增长98.1%报告期内自营收入1.42亿元,同比增长105.2%。三季度公司延续二季度的投资风格,仍将主要自营资产配置于低风险的货币基金及债券,报告期末自营资产规模季度环比大幅增长98.1%,可能源于8月份通过定增募资近40亿元带来的资产规模扩大,但由于三季度市场下行,自营收入规模环比并未出现增长。

创新业务:加大投入可期报告期末融资融券余额1.42亿元,市场份额0.2%;公司作为新三板主办券商,目前共推荐4家企业挂牌,市场份额2.7%,上市券商中位列第4;限于业务开展规模及进度,融资融券和新三板业务均不能在年内对公司形成实质业绩贡献,我们认为公司在报告期内增发成功,后续将加大对创新业务的投入。

首次覆盖,给予“推荐”评级以增发后的最新股本为基准,预计12-14年EPS分别为0.18、0.23、0.28元,最新收盘价对应PB分别为2.2、2.2、2.1倍,公司收入结构改善明显,投行业务具有项目储备,创新具推进预期及增长空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。

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