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东北证券2012半年报点评:投行自营发力,业绩逆势增长

发布时间:2012-07-31    研究机构:兴业证券

东北证券(000686)公布2012 年半年报业绩,上半年收入6.1 亿元(同比增加5.52%),净利润1.23 亿元(同比增加38.54%),EPS 0.19 元。二季度收入3.48 亿元(环比增加32.48%),净利润0.74 亿元(环比增加51.13%),单季EPS0.11 元。期末净资产32.21 亿元,较去年末增加4.35%;期末净资本26.78 亿元,较去年末减少8.12%。非公开发行股票获得证监会批准,拟再融资40 亿元。

公司上半年投行业务显著增长,自营改变风格,扭亏为盈。经纪业务:上半年市场份额0.73%,较2011年全年增加2.45%,二季度市场份额0.74%,环比上升1.49%;平均佣金率1.05‰,较2011 年全年下降6.37%,二季度佣金率1.04‰,环比下降1.59%。投行承销保荐业务:上半年累计完成承销额39.21 亿元,市占率0.5%,与去年同期的颗粒无收相比,进步明显。自营业务:上半年累计盈利0.54 亿元,其中二季度盈利0.48 亿元。上半年自营收益率3.76%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)4.53%。创新业务:融资融券业务资格于2012 年5 月获批,6 月正式开展。上半年营业收入中,融资融券利息收入为0.001亿元,占比0.02%。2012 年年中,融资融券余额市占率为0.05%。

假设2012、2013 年日均股票成交量分别为1300 亿元、1800 亿元的情况下,考虑定增后摊薄,预计未来两年EPS 为0.19、0.45 元。维持公司增持评级。

分业务介绍

收入结构及利润结构:经纪、投行为主上半年,经纪业务及投行业务的收入贡献度最高,合计达到74.48%。利润贡献度达109.2%。(表格1—3)

经纪业务:市场份额略增,佣金率持续下滑上半年市场份额0.73%,较2011 年全年增加2.45%,二季度市场份额0.74%,环比上升1.49%;平均佣金率1.05‰,较2011 年全年下降6.37%,二季度佣金率1.04‰,环比下降1.59%。(表格4)

自营业务:规模大幅增加,风格转为稳健期末规模17.83 亿元,比去年末规模上升51.76%,增加部分主要为债券等低风险资产。上半年累计盈利0.54 亿元,其中二季度盈利0.48 亿元。上半年自营收益率3.76%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)4.53%。从资产配置来看,上半年公司大幅增加了债券的配置比例,降低了股票的配置。(表格5)

资产管理业务:保持稳定自有资产管理业务方面,上半年发行新产品东北证券6 号、东北证券融通二期,目前共有6 个产品,期末规模合计27.48 亿元(不含东北证券融通二期),较2011 年年底下降2.22% 。(表格6)公司参股银华基金公司21%股权,权益法处理。银华基金公司上半年收入4.46 亿元,净利润1.07亿元。参股东方基金公司46%股权,权益法处理。东方基金公司上半年收入0.68 亿元,净利润0.03 亿元。

投资银行业务:同比进步明显上半年累计完成承销额39.21 亿元,市占率0.5%,与去年同期的颗粒无收相比,进步明显。其中完成2 个IPO 项目,融资额8.08 亿元,全部为中小板;1 个再融资项目,融资额23.14 亿元;1 个债券项目,融资额8 亿元。(表格7)创新业务:进军两融业务融资融券业务资格于2012 年5 月获批,6 月正式开展。上半年营业收入中,融资融券利息收入为0.001 亿元,占比0.02%。2012 年年中,融资融券余额市占率为0.05%。

其他创新业务:中小企业私募债承销业务试点实施方案通过证券业协会专业评价,债券质押式报价回购业务试点资格获得证监会批准。

净利润率上半年净利润率20.25%,比去年有所回升,但仍低于历史水平。主要系因收入下降、成本刚性所致。

综合看来,公司上半年业绩增长明显,主要是因为投行业务的发展和自营业务大幅增加固定收益类资产的配置,扭亏为盈。假设2012、2013 年日均股票成交量分别为1300 亿元、1800 亿元的情况下,考虑定增后摊薄,预计未来两年EPS 为0.19、0.45 元。维持公司增持评级(表格8)

申请时请注明股票名称