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东北证券2012年半年报点评:中报业绩优于同业,承销业务贡献显著

发布时间:2012-08-03    研究机构:德邦证券

收入、利润同比正增长。东北证券(000686)上半年营业收入和净利润较2011年同期增长,主要原因在于公司上半年承销收入呈爆发式增长,且自营收入增长所致。

经纪业务市场份额和平均净佣金率较为稳定。东北证券报告期内实现代理买卖证券业务净收入2.73亿元,同比下滑34.84%。公司上半年股基成交市场份额0.73%,较去年全年水平略增0.01个百分点。平均净佣金率0.105%,1、2季度平均净佣金率分别环比上升3.14%、-1.83%,总体趋稳。

上半年承销收入爆发式增长,IPO承销贡献巨大。上半年公司实现证券承销业务净收入1.37亿元,同比增长621.05%,呈爆发式增长。股债主承销金额39.21亿元,为2011年全年承销总额的4.35倍,上半年市场占有率0.50%,排名行业第36位。公司在报告期IPO承销规模8.08亿,较去年突破显著,市场占有率1.10%,排名行业第19位;债券承销金额8亿,市场占有率0.10%,排名行业第48位。

自营规模和收入继续有所增长。截止6月30日公司自营业务规模(交易性金融资产+可供出售金融资产)为17.83亿元,较年初增加51.74%,占净资产比例大幅上升至约55.24%。报告期内公司实现自营业务收入0.79亿元,较去年同期增长146.88%,主要为自营资产浮盈带来公允价值变动净收益大幅增加所致。

资产管理业务收入同比减少,集合理财平均收益低于行业水平。报告期实现受托资产管理业务净收入0.16亿元,相比去年同期减少33.33%。截止报告期末,公司旗下东方基金(持股46%)资产净值为98.86亿,环比增长20.19%;银华基金(持股21%)资产净值为686.03亿,环比增长5.34%。东北资管旗下共有6只集合理财产品,总规模约为28.83亿元,较去年年末增加0.73亿,上半年平均(算术平均)收益率0.13%,低于行业平均水平。

管理费率较高。今年上半年公司管理费率74.10%,仍然维持较高水平。

风险提示:市场波动仍可能影响公司业绩。

预计公司2012/2013年EPS分别为0.20/0.28元,BVPS分别为7.50/7.86元,对应PB分别为2.20/2.10倍。随着平均佣金率下滑趋缓、市场回暖,公司定增扩充资本实力,以及债券质押式回购、两融等创新业务的开展,公司盈利模式有望得到优化,期待业绩进一步回升。

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