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东北证券2012年中报业绩点评:自营转向稳健,创新加速布局

发布时间:2012-08-03    研究机构:国泰君安证券

承销和自营推动业绩快速增长。东北证券(000686)上半年实现收入6.10亿元、同比增长5.5%;净利润1.23亿元,同比增长38.5%。EPS0.19元、BVPS5.04元,ROE3.82%。虽然经纪同比下降35%,但承销和自营同比快速增长,直接推动业绩显著增长。其中,第2季度营业收入3.48亿元,环比增长32%;净利润0.74亿元,环比增长51%。

佣金率下滑趋缓、市场份额增长。市场交易量及佣金率双降导致收入同比下降35%。

市场份额0.73%,较上年提升0.1个百分点;佣金率0.106%、同比下降10%。但去年3季度以来,降幅已明显趋缓。

承销获长足进步。主承销股权项目3家,承销额31.2亿元、份额1.66%、排名第21位;债券在拿到主承销资格后,获得零的突破,发行了吉高速公司债,规模8亿元。由此承销净收入1.4亿元、同比增长609%。目前公司已报会股权项目5家、其中2家在落实反馈意见中。储备充足,历史上承销业务大起大落的现象有望避免。

投资风格显著转变。去年由于自营较激进,自营业务出现大额亏损。今年上半年,公司吸取教训,风格转为稳健,虽然自营规模较年初增长37%,达到17.8亿元,但几乎将仓位全部配置在债券和货币基金上。受益于债券牛市,自营实现投资收益0.54亿元,是去年同期的15倍。

创新加速试点。除颇具实力的基金管理、初具规模的资产管理外,近期先后获得融资融券、质押式报价回购、中小企业私募债资格,创新加速布局。

定增快速推进。以不低于11.79元/股定增不超过3.4亿股、募资40亿元,已过会。

若市场条件允许,增发最快将在3季度完成。公司资金紧缺,定增对于拓展传统业务规模、把握创新业务机遇都有着重要意义。同时,在偿还21亿元次级债后,每年将节约利息成本1亿元。增发后BVPS7.37元、PB2.13倍,处于同类公司低位。

谨慎增持。在(日均交易额/市场收益率)为(1600/5%)假设下,12-14年EPS0.36/0.54/0.67元,对应PE44/29/24倍。公司是市值最小的券商股,增发提供事件驱动机会。

申请时请注明股票名称