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东北证券2012年1季报点评:利润环比改善明显

发布时间:2012-04-26    研究机构:安信证券

利润环比改善得益于费用率的下降。2012年1季度单季东北证券(000686)共实现营业收入2.6亿元,同比减少30%,环比增长99%;单季度净利润0.5亿元,同比减少53%,环比实现大幅扭亏(2011年4季度亏损1.8亿元);1季度利润下降的原因主要在于经纪业务收入的减少和费用率的提高;而利润环比的大幅改善也同样来自于费用率的降低。报告期末,公司的净资产为31亿元,每股净资产为4.9元。

经纪业务收入同比下降约四成。2012年1季度公司实现经纪业务收入1.4亿元,同比下降41%,主要是由于市场的日均股票成交量(2011Q1为2337亿元)同比下降约34%;同时,从经纪业务收入及股票日均交易额的变化来看,公司的佣金率较为稳定。环比来看,公司的经纪业务收入增长了25%,高于行业日均交易量的环比提升幅度19%。

费用率环比大幅改善。2012年1季度公司的费用率(营业支出/营业收入)为78%,较2011年同期的64%有明显提升,这是公司业绩同比下降的重要原因。费用率的变化同样是公司1季度利润环比提升的主要原因:公司2011年4季度营业支出达到营业收入的2.1倍。

自营业务环比略有改善。2012年1季度市场环境有所回暖,公司自营业务略有改善,获得了正收益(0.06亿元),而2011年4季度为亏损0.56亿元。但总体来看,公司的权益类仓位已经有了较为明显的下降,自营业务的弹性有所缩小。

维持公司中性-A的投资评级,给予目标价18元,对应2011年2.5倍P/B。考虑增发后东北证券2011年的P/B(约2.1倍)在上市券商中仍不具备明显优势,我们维持东北证券中性-A的投资评级,给予18元的目标价,对应增发后2011年2.5倍的P/B。

风险提示:股票成交量大幅增长;自营收益超出预期。

申请时请注明股票名称