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金融行业动态跟踪:保险负债资产改善,配置优质券商

发布时间:2017-08-06    研究机构:华泰证券

证券业:7月交投情绪改善,关注券商分类评级结果出炉对板块提振作用

23家上市券商7月实现营收131亿元,环比-33%,招商及东北证券(000686)环比实现正增长。实现净利润52亿元,环比-38%。净资产合计9286亿元,环比-7%。平均净利润率为40%,维持在较高水平。平均净资产收益率为0.55%,东北、招商、申万宏源、广发行业领先。券商分类评级结果近期将出炉,结合之前的加分政策预计国君、海通、中信、广发、华泰等大券商评级可能提高。金融工作会议重点强调直接融资重要性,撬动股权投资发展。当前行业业务全面规范后进入常规轨道,券商行业中长期受益于投行产业链+股权投资+资产证券化业务发展。2017年券商股估值处于历史低位水平,大券商PB水平1.4倍左右,PE水平14-16倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。

保险业:上半年险业负债+资产双改善,仍是逻辑最强金融子板块

上半年险业整体成绩公布,负债+资产双改善。三差提振价值增长仍是核心,保险是今年大金融逻辑最强的子板块。保费增速无需虑,个险渠道加强保费结构优化,新业务价值的提升量转质。预计今年新业务价值增速35%~45%。准备金在移动平均线平滑中释放利润,第四季度将集中体现。产品结构优化下三差的逐渐平衡,估值中枢上移,价值+估值的戴维斯双击正在行业上演。推荐标的及2017年P/EV:太保(P/EV1.05)、新华(P/EV1.25)、平安(P/EV1.22)、国寿(P/EV1.02)。

银行业:信贷支持实体,7月新增信贷同比增加

7月全国金融工作会议提出要保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定。鉴于上半年信贷投放力度较大,部分银行剩余信贷额度紧张。我们判断下半年信贷额度会适当增加,以满足对实体经济的投放需要。通过调研测算,我们预测7月新增信贷约6000-7000亿元,同比增长30%-50%。但阶段性的流动性缓和并不改变长期货币政策的稳健风格,流动性会继续维持紧平衡状态。影子银行的融资需求回流,有利于银行净息差的回升。个股选择上要抓龙头,看转型。一方面把握有核心负债的行业龙头,如工农中建四大行。同时配置改革转型迅速的优秀企业,如平安、招商、华夏。

多元金融:关注低估值金控,把握信托转型升级和公司分化两大逻辑

金控:受益于国企改革的加速推进,板块估值安全边际厚,推荐五矿资本。信托:下半年行业规模增速将放缓,信托行业逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化。把握优质个股机会,关注爱建集团(股权之争落定,管理层聚焦业务发展)、经纬纺机(行业龙头,国改预期较强)、安信信托(业绩白马,主动管理行业标杆)。

风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。

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