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证券行业月度报告:业绩回暖确立,把握估值与业绩预期差

发布时间:2017-04-13    研究机构:华金证券

投资要点

券商业绩继续回暖:进入3月,摆脱节日因素后,市场环境逐渐回暖,各家券商的营收和净利润亦同步回升。25家证券公司3月共实现营收204.1亿,环比大幅上升+83.2%,同比因基数因素下滑21.1%,3月合计净利润111.5亿,环比上升1 52.3%,同比下降1 5.2%。净利润环比上升最快的三家证券为东北证券(000686)、第一创业和华泰证券,环比增速分别为744.4%、600%和547.2%。

三月市场表现回顾:3月大盘整体震荡上扬,上证指数曾一度触及3280点,不过临近月末由于季节性因素,市场资金面有所收紧,最后一周的下跌将前期涨幅悉数吞没,截止3月底上证综指报收3222.51点,环比略跌0.59%,沪深300报收3456.05点,环比微涨O.O9%,创业板在3月亦停止了反弹脚步,全月环比下跌1 .03%。3月非银板块整体录得2.75%的下跌,其中券商板块在春节过后连续跑输大盘(本月下跌4.32%)。

雄安概念推动成交大幅上升:在1月日均成交额达到谷底以后,2月和3月成交量在稳步提升,3月日均成交额达到5008亿元,环比上涨12.4%。并且我们注意到,进入四月后,在雄安概念的带领下,市场交易热度进一步提升,我们初步统计截止4月12日,两市日均成交额已高达6136亿元,4月1 1日单日超过7000亿元。

承销季节性回暖,重IPO抑再融资:IPO在3月份实现季节性回升,数量达到48家,募集规模为262亿元,环比上涨94.8%,第一季度IPO募集资金总额实现691亿元,同比增长516%。加之证监会发布再融新规,再融明确缩紧,预计全年再融资规模将显著缩降,不过IPO方面受益于政策的推动,预计全年能有效弥补再融资下滑带来的业绩拖累。

投资建议:3月,市场趋稳,两市成交量继续回升,券商业绩也有回暖迹象,A股25家可比券商实现营收/净利润分别增长83.2%、15.2%,虽然目前的严监管态势仍在,不过我们认为行业“正本清源”后已步入正轨,近期在雄安等热点事件推动下,市场成交热度大幅提升;我们观察到目前整体PB较低(大券商普遍在1.4-1.5X之间),估值处于历史低位,建议把握市场行情回暖带来的业绩与估值的预期差,建议继续关注华泰证券、中信证券、国金证券,本月新增关注国泰君安(单月股基成交份额显著提升)。

风险提示:热点推动持续性不强;监管收紧超预期

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