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非银行金融行业券商12月业绩:市场波动导致净利小幅下滑,券商估值攻守兼备

发布时间:2017-01-12    研究机构:东方证券

券商12月收入环比小幅提升,净利润环比小幅下降。根据已公布数据的25家券商来看,单月实现总收入192.2亿元,环比提高13%;净利润48.85亿元,环比下降24%。从全年来看,行业收入同比下降约35%,净利润同比下降约50%。上市券商综合收益减去净利润约为-14.8亿元,这一变动主要来自券商自营,受市场波动产生可供出售金融资产的浮亏。分券商来看,收入规模前三甲为中信证券、申万宏源和广发证券,单月收入环比增速前三位国元证券、太平洋证券、东北证券(000686);净利润前三名广发证券、国泰君安、华泰证券,单月净利润环比增速前三为国元证券、太平洋证券、江海证券。

12月股债双双大幅下跌,券商业绩能够基本保持稳定,得益于业务结构的调整,低Beta业务占比提升降低了券商业绩的周期性:1)高Beta业务:受市场影响有所下跌。12月二级市场波动非常大,在指数方面,股票指数上证综指和深证成指分别下跌了4.5%、7.6%,债券指数中证全债跌幅扩大到了1.5%。市场成交量方面,受大盘下跌的影响,单月股票日均成交额4420亿元,环比下降28%;全年累计日均成交额5185亿元,同比下滑50.2%。两融业务9392.5亿元,环比下降3.8%。

2)低Beta业务:稳中有升,是券商业绩保持基本稳定的支柱。投行业务持续扩张,一方面,IPO加速的趋势持续,继续保持每周一批的速度,12月首发家数达到45,是2015年以来最多的一个月,预计IPO堰塞湖问题会得到较快解决;另一方面,再融资规模回升。在IPO加速初期,再融资有所放缓,9、10、11月增发募集资金分别为2043、917、625亿元,12月增发规模回升到1884亿元。两个因素影响下,券商投行收入提升。在资管方面,新成立产品份额环比提升70%,达到173亿份,券商资管相对企稳。

投资建议与投资标的

上市券商估值攻守兼备,配置价值凸显。高基数原因导致券商16年业绩表现较差,17年这一压制因素消除,随着市场企稳,券商业绩会相对稳健向好。从行业角度来看,剔除新股与个别较高估值券商,行业整体PB1.9X,龙头券商中信证券当前PB1.4X,总体来看券商下跌空间10%,向上弹性较大,存在配置价值。具体股票方面,建议关注广发证券(000776,未评级)、国元证券(000728,未评级)、国泰君安(601211,未评级)。

风险提示

系统性风险对券商业绩与估值的压制;

监管进一步收紧,短期内会对券商业绩形成冲击。

申请时请注明股票名称